攀钢钢钒复牌首日 有人坚守有人开溜
证券时报 肖 柳“新钢钒太疯狂了，给我们送了大礼。”浙江杭州一家国资背景的投资机构在谈到昨天攀钢钢钒的走势时抑制不住地兴奋，“按照攀渝钛业和长城股份的换股比例和首次现金选择权价格，原攀渝钛业和长城股份股东换成攀钢钢钒的成本约为8元/股，现在新钢钒股价站在9元以上，甚至到9.57元，再不抛就有点傻了。新钢钒首日交易引起市场强烈关注，焦点集中在定价方面，此前有媒体曾引用券商分析师报告，认为如果以目前A股市场钢铁企业平均市净率来计算，新钢钒的合理股价似乎应该在5元至6元之间，而不是现金选择权时的9.59元/股。显然，从市场实际而言，这样的定价偏离太远，其中原因可能是没有考虑到新钢钒定价的特殊性。按照攀钢钢钒与攀渝钛业、长城股份的换股合并协议，每1股攀渝钛业换1.78股攀钢钢钒股份，每1股长城股份换0.82股攀钢钢钒股份，其中原攀渝钛业股东首次现金选择权价格为14.14元/股，原长城股份股东的首次现金选择权价格为6.5元/股。这意味着，原攀渝钛业股东转换成攀钢钢钒成本价约为7.94元/股，原长城股份股东转换成攀钢钢钒成本价约为7.93元/股。上述浙江投资机构专业人士认为，8元/股可以看成是原攀渝钛业和长城股份股东的成本区，理论上，股价跌破这个价格是没有人会抛售的，但是如果市价远超过这个价格，抛售是划算的，因为新钢钒的股价总是要向合理价值回归，当回归时再买入并不影响行权，还可获得额外的收益。他还特别指出，这点对原攀钢钢钒股东也适用，因为第二次现金选择权有两年时间，在这期间，现金选择权和新钢钒股价是分离的，如果认为现在新钢钒股价超出了它的合理价值，原攀钢钢钒股东也可以抛售，等新钢钒回归到合理价值后，再补回，同样有利可图。事实上，从另外一个角度来分析，新钢钒的股票合理价格也可能在8元以上。按照第二次现金选择权方案，取得第二次现金选择权的原攀钢钢钒股东所持股份的行权价格为10.55元/股，取得第二次现金选择权的原攀渝钛业股东和原长城股份股东所持股份的行权价格为8.73元/股。这意味着，如果新钢钒的股价跌破8.73元/股。新进入的投资者又有了套利空间。不过，浙江另一家以套利业务为主的投资机构经理认为，虽然从现在开始到第二次现金选择权行权还有两年，新钢钒股价和现金选择权是分离的，新钢钒股价存在大幅波动的可能，所以有投资者会考虑高抛低吸，但这是有很大风险的，此前买攀钢系股票的投资者都是货币型或者债券型的机构，本来冲着每年6%的收益，万一高抛低吸亏了就得不偿失，所以不一定大家都会冒这个险，该机构自身就不会选择抛售。